加密货币市场 11 月开局延续弱势，伴随 ETF 上周遭遇撤资、巨鲸大户获利了结、投资人情绪持续低迷，比特币今（4）日跌破 10.5 万美元大关，引爆近几周来最惨重的杠杆清算浪潮。

根据 CoinGecko 行情数据，比特币今日亚洲午盘时段从 107,000 美元，一路下挫至最低 104,257 美元，写稿时在 104,700 美元左右徘徊。

其他加密货币也难逃卖压，以太币下跌 5.2% 至 3,528 美元；瑞波币（XRP）下跌 5.3% 至 2.29 美元；BNB 下跌 7.5% 报 959.33 美元；Solana（SOL）更挫逾 9% 至 159.99 美元；过去 24 小时内，整体加密货币市值蒸发逾 3%，降至 3.5 兆美元。

随著各大主流币种集体走跌，加密货币衍生品市场亦出现近几周以来最猛烈的清算浪潮，全网合约爆仓规模超过 13.7 亿美元。

多头惨遭屠杀！12.2 亿美元杠杆仓位遭血洗

根据 CoinGlass 数据，约 90% 的清算来自多头部位，总计超过 12.2 亿美元的杠杆多单被清洗出场，而空头部位则仅约 1.44 亿美元。

最大单笔清算发生在 HTX，一笔价值 4,787 万美元 的 BTC/USDT 多单被迫平仓。整体而言，Hyperliquid 交易所清算规模居冠，达 3.99 亿美元，其中近 98% 为多头；其次为 Bybit（3.33 亿美元）与币安（2.47 亿美元）。

所谓爆仓（Liquidation），是指交易者在使用杠杆进行操作时，因资产价格波动过大，导致保证金不足，交易所为避免损失扩大就会自动强制平仓。这类自动清算机制虽为风险控管设计，但在剧烈行情中往往会引发骨牌效应式的连环爆仓，进一步加剧市场卖压。

BRN 研究主管 Timothy Misir 指出：「这波下跌并非结构性灾难，而是连续两个月涨势过热后的自然修正与获利了结。但也暴露了近期的上涨动能，是何等依赖 ETF 、企业等现货买盘的稳定挹注。」

Timothy Misir 进一步表示，比特币巨鲸大户目前仍掌握约 68.6% 的流通供应量，10 月份净增持约 11 万枚比特币，但同时亦在高位卖出 2.3 万枚比特币。他总结称：

市场正处于消化阶段，结构性多头仍然存在，但信心明显降温。若要再度向上突破，比特币需要新的现货买盘 —— 无论是来自 ETF 还是企业端。

ETF 再度失血，链上指标全面降温

资金流向也印证了市场的疲软。根据 BRN 的研究，比特币现货 ETF 上周净流出 7.99 亿美元，而以太币 ETF 资金流入则大致持平。

分析师指出，资金动能正从比特币暂时转向「高 Beta」题材，如近期声势大涨的 Solana（SOL）。新上市的 Solana ETF 挂牌首周就成功吸引约 2 亿美元资金流入。

同时，链上数据亦出现降温迹象：实现获利率收缩、资金费率趋缓、选择权偏斜略转空。此外，比特币选择权未平仓量也自 10 月峰值 560 亿美元下降至 430 亿美元，显示杠杆信心正在退潮。

展望 11 月：历史涨势能否重演？

在上周美中贸易谈判达成共识、关税紧张缓解后，全球风险资产出现稳定回温。 Timothy Misir 认为，宏观因素目前仅属「背景噪音」，但最终仍将主导市场情绪。

他建议投资者采取「防御性部位配置」与「分批进场」策略，并补充说，若比特币能在高交易量下重新站上 11 万美元，则可能标志著下一个看涨转折点。

展望 11 月走势，Bitfinex 认为，10 月的过山车行情是一次「市场重置」，但牛市结构并未遭到破坏：

我们预期 Q4 涨势将谨慎地延续，比特币可能会在 10.5 美元至 14 万美元之间波动。

Bitfinex 并指出，隐含波动率从 47% 降至 40%，芝商所（CME）比特币期货未平仓量单周增加 5%，显示衍生品部位有缓步回温迹象。

若通膨与联准会（Fed）政策讯号进一步释出宽松迹象，市场仍具上行潜力；但若贸易摩擦或流动性再度紧缩，则恐构成下行风险。

历史上，11 月为比特币的强势月份 —— 过去 13 年平均涨幅达 46%，10 月则为 20% 。然而，今年 10 月的收盘涨势明显偏弱，显示市场正处于「暂停与重新定价」的观望情绪中。